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两个月前，美股的闪崩还历历在目。在川普的关税大棒下，美国金融市场遭遇了罕见的，股市，债市，汇市三杀的局面。如今两个月过去了，美股快速爬升已经恢复如初，债市也早已稳定了下来。但诡异的是，美元却不仅没有恢复，反而一路走低。如今美元指数已重挫了10%！创下了自22年以来的新低！
有人说这是美元霸权覆灭的前兆。还有人说这是普通人最好的错配机会。那么答案究竟是怎样呢？可以说美元和我们每个人都息息相关，不仅是投资，也影响着我们每个人的生活。那么美元究竟是怎么了？是否会继续这样贬值下去呢？我们手里的美元资产又该怎么办？今天这期视频，美投君就来跟各位看官还会聊聊美元。
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美元强弱的指标 —— DXY
美元好不好，咱们得有一个判断标准，而这个标准就叫做美元指数，英文叫做US Dollar Index，简称DXY。要想搞懂美元，这个指数你必须得了解。他的目的是通过衡量美元，相对于一篮子主要货币的强弱变化，来判断美元在全球货币体系中的一个地位。
其中这一篮子货币包含了6种世界主要货币，包括欧元、日元、英镑、加币、瑞典克朗和瑞士法郎，其中权重最大的是欧元，占比达到57.5%，日元、英镑和加币分别占了10%左右，而瑞典克朗和瑞士法郎则分别不到5%。这6种货币的比例是固定的，根据它们兑换美元的汇率，就可以算出一个加权平均值，而这就是美元指数。
我们不妨先来看看，自1999年欧元诞生以来，美元指数的表现。这二十多年基本可以分为5个阶段。第一阶段是99到01年，这是互联网泡沫阶段，美元资产备受欢迎，指数就一路走高。第二阶段是02年到08年，互联网泡沫破裂，美国经济走弱，加上财政赤字和贸易逆差等问题加剧，以及中国，巴西等新兴市场的崛起，美元开始进入了一个长达6年的下行通道。第三阶段是08年到14年，这段时间虽然金融危机爆发，美联储开启了量化宽松，但是因为全球都在避险，美元反而成为了一个“安全资产”，所以这段时间，美元反而稳定了下来没有继续贬值。第四阶段则是15年到20年，随着美国等经济复苏，美联储开始加息，美元又重新走强。最后是21年到现在这个阶段，因为疫情，美国通胀卷土重来，这段时间，美联储成为了全球最为鹰派的央行，一路激进的加息，而且长期维持着高利率，美元指数便一路走强。
不过，最近似乎这一趋势要发生改变了。从图中可以看出，自25年年初以来，美元指数便持续开始走低，一路跌破了各种支撑位，如今已经来到了22年以来的最低值。那么是否这会开启新一轮的贬值周期呢？要想回答这个问题，我们需要先简单科普一下，美元都受什么因素的影响？他就是要贬值，你也得知道他因为什么贬值。
美元的关键变量
其实美元也可以被看成是一种商品，有人买美元，也有人卖美元，他的价格本质上，就是美元的供需所决定的。
在供给端总共就三点。第一是美国自己的贸易逆差。美国常年在全球贸易上买多卖少。因而他会每年从全球各国进口大量的商品，这就会支付出大量的美元，成为美元的重要供给。
第二是美联储的货币政策。一旦美联储降息或者量化宽松，那么美元供给就增加，往往伴随着美元的贬值。而美联储加息或者是缩表，那么美元供给就会减少，往往伴随着美元升值。
第三则是美国的财政赤字。美国政府要是缺钱了怎么办呢？那就得发债。而有大部分的美国国债又是美联储自己来承接的，这就相当于是变相的印钱了。这也会增加美元的供给。赤字越高，供给就越多，美元贬值的压力就会越大。
这三点中，贸易逆差是一个长期的结构性问题，你别看川普最近总嚷嚷着要缩减逆差，但实际要想在短期看到变化，几乎是不可能的，所以它对于美元也只有长期的影响。短期能决定美元走势的，主要还得是看美联储的货币政策，以及美国政府的财政赤字。他俩是最容易受到经济周期和政治局势的影响的，是我们短期判断美元走势的关键。
而在需求端影响美元的也有三点。第一是国际贸易结算。全球大部分的大宗商品，比如石油，铜，铁矿石都是用美元计价。而国家和国家之间做生意，也基本都是用美元结算。所以全球贸易越活跃，对于美元的需求就越强。
第二则是各国央行的外汇储备。不少国家的央行，会把美元当成压舱石，储备在账上，用来稳定本国的汇率，以及应对金融风险。
第三，则是投资美元资产。这一点最为关键。美国有全球最有吸引力的金融市场，也是资产配置的避风港。只要美股和美债收益预期好，全球的资金就都会往美元来涌，这也是常年来最重要的一个美元需求之一。
理论上讲，这三点中，国际贸易结算和央行的外汇储备是比较稳定的。只要美元地位不变，这两点就很难出现波动。真正决定美元短期走势的，往往就是这第三项，全球投资者 配置美元资产的热情。当美股和美债表现强势时，美元也往往表现的强势，反之亦然。当然了，这些都是理论上的，实际情况有时也会所有不同，我们一会儿还会结合当前的实际情况，来详细分析。
现在我们已经了解了，影响美元的关键变量，也就能看懂当前的美元走势了。那么现在的美元究竟怎么了呢？为什么会遭遇重挫呢？
近期的美元怎么了？
要想搞清楚为什么美元会遭遇贬值，我们得先明白，之前的美元为什么会升值？
刚刚我们其实简单分析过，22年之后，美元的强势和美国的通胀，以及美联储相对鹰派的货币政策有关。然而去年下半年开始的这波飙涨，则另有隐情。24年下半年，川普东山再起，Make America Great Again的口号席卷全美。减税，去监管，制造业回流等政策，让美国人相信，美国经济似乎就要就此原地起飞了。于是美股，美元齐头并进，双双飙涨！美元指数从24年9月的100点，一路飙升至25年一月的110点，涨幅10%。
然而好景不长，25年1月起，情况开始急转直下。美国率先对加拿大，墨西哥加征起关税，贸易战一触即发！美元就此开始重挫。到了4月2日著名的川普解放日，全面关税落地，美元再度暴跌。理论上讲，加征关税能够缩减贸易逆差，根据咱们上面的分析，这应该利好美元才对，那为什么美元反而出现了大跌呢？其实问题的关键不在于供给端，而在于需求端。市场担心美国走向全面的贸易保护主义，会导致需求降低，美元反而开始走弱。
接下来这俩月，关税紧张虽然有所好转，但是政策又开始翻车了。先是削减赤字的排头兵，DOGE无疾而终，马斯克和川普彻底翻脸。美国唯一有能力削减开支的人，最后被证明，也是束手无策。紧接着“大美丽法案”推出，美国政府继续减税，并大搞军费开支，一边少收钱，一边又在拼命的花钱。财政赤字的缺口注定会越拉越大。刚刚咱们解释了，财政赤字越高，美元的供给就越大，而美元便应声走低。
我们结合起来看最近着半年的美元贬值，你会发现其实本质上，是市场对于美元资产信心不足所导致的。投行高盛就表示，美国治理和制度方面的问题，正在逐步削弱外国投资者对于美元资产的信心。美国宣布加征关税，以及对传统盟友开刀的这种做法，已经损害了美元资产的地位。现在有众多证据表明，多个国家的政府和机构，已经开始降低了对于美元的依赖。
说到这儿，不知道大家发现没有，其实无论是去年下半年美元的飙涨，还是今年上半年美元的下挫，都离不开一个关键变量！或者说完全就是由一个，关键变量所主导的！没错，这就是川普。是他竞选时高喊的MAGA，让美元强上加强。也是他肆无忌惮的关税和财政政策，搞得投资者对于美元丧失信心。美元之所以成为全球的储备货币，靠的不仅仅是美国的经济强，更重要的是其制度的稳定，政策的透明，以及对于规则的尊重。而现在所有的这一切，都面临着川普的威胁，投资者从不信政策，到不信制度，进而演变成了，不信美元。这才是这波美元贬值背后，最大的隐忧。
好了，现在咱了解了过去美元的走势，也就可以回答视频开头时，那个最重要的问题了，未来的美元会怎样发展呢？是否会就此开启新一轮的，贬值周期呢？
美元未来走势
分析美元走势，我们必须要先有一个底线思维。什么是美元最糟糕的情况呢？有人说是美元霸权的彻底颠覆。像最近市面上流传甚广的，海湖庄园协议就让人看的是脊背发凉，似乎他就在印证着我们的这个担忧。这份报告是川普的首席经济顾问米兰，在去年11月份发表的。他提出应该主动削弱美元的全球地位，以缓解贸易逆差，财政赤字，以及美债的问题。那川普会不会真的动了美元的根基呢？
我个人认为绝对不会！且不说海湖庄园协议，就是一份内部的报告而已，真正主导白宫经济政策的压根就不是米兰，而是财长贝森特。而贝森特是坚决拥护强势美元的人物。咱就是退一万步讲，就是川普真的动了心思，现在这个节点美元的地位，也根本就无法动摇。
从历史上历次霸权货币的更迭来看，一个货币要想被颠覆，第一要有一个足够颠覆性的事件发生。第二要有一个强有力的替代者出现。两者缺一不可。比如1956年的苏伊士运河危机，让英镑的地位变得岌岌可危，而此时又刚好赶上了，美国国力刚好到达了不可一世的程度，这才有了美元颠覆英镑的情况发生。而现在，这两点都不具备。
我知道现在说这个结论，可能有看官还是不买账。关于美元霸权是否会被颠覆？以及会怎么颠覆？今天我不打算展开讲。我其实在一年之前聊过这个话题，大家可以回看。如果有需要，我之后也可以再单独开一期视频，聊聊当前的情况。但我个人的看法始终没有改变过，我认为美元的霸权在可见的未来，都不会被颠覆。有了这点基础，咱们才能进行接下来的分析。你当然也可以不赞同，那也不妨来听听我接下来的分析，或许对于你理解美元走势，也会有一定帮助。
刚刚我们分析了，过去这一年，美元的走势基本全靠川普。那么未来的美元走势，没别的，川普也是重中之重。目前来看，川普短期给市场带来的不确定性，依然在高位。关税暂停的截止日期近在眼前，接下里川普会再放什么大招，没有人能知道。另外财政政策的放松，以及赤字的加剧，在DOGE无疾而终，以及大美丽法案的加持下，几乎也是不可避免的。这些都会导致短期内投资者的继续观望，给美元带来下行压力。
不过在我看来，美元的这轮贬值压力，很可能已经快要到尾声了，甚至有望即将迎来拐点，为什么这么说呢？
从经济基本面上看，美国仍然是全世界经济最为坚挺的国家。尽管川普关税政策带来了意外，但是接连公布的经济硬数据显示，美国经济包容意外的能力，非常的强。最新的消费者物价指数CPI，和生产者物价指数PPI，都在稳步的下滑。投资者担心的关税通胀并没有发生。而经济增长，消费，以及就业也依旧都非常坚挺。
而反观一篮子货币里最关键的欧洲，情况则没有那么乐观。就在上周，在欧洲央行宣布最新一次降息的前夕，欧盟委员会发布了一份，2025年的经济展望，其中委员会就大幅下调了，欧元区的增长预期。这显示出欧洲经济前景的不确定性，仍然在增加。这一升一降，美元相对强势的地位，就凸显了出来。
而在金融层面的情况也是如此。今年以来，由于川普政策不确定性陡增，资金确实是开启了，全球寻找替代品的模式。欧洲股市也因此迎来了不错的表现。然而打铁还需自身硬，光有资金是不够的。经过了一大波涨幅后，欧洲科技股指数的远期市盈率，已经来到了27.3倍，而美股大科技M7的平均估值，也不过是26.8倍。两者相权孰优孰劣，我想资本是心知肚明的。未来金融市场上的机会还得是在于AI科技，而这点世界上没有任何一个地方，比美国的机会更好。那么在欧洲估值已经高涨的情况下，资金的再度转向，我认为就只是时间的问题。
而从政策层面上看，也有这么一个关键的变量，这就是咱们上面提到过的，美国财长贝森特。我之前用了一整期视频，介绍了贝森特的背景和政治理念，相信看过的看官应该对于美国的财政政策，不会感到陌生。像4月9日，川普关键的服软暂停关税，就是贝森特一手主导的。而原因正是因为债市的抛售和利率的飙涨。这说明川普的政策并非毫无底线的乱搞，而是会受到金融市场的制约。而如今贝森特作为最懂金融市场的人，又是财政政策的主导者，他的执政理念对于美元来说，至关重要。而贝森特正是强势美元的坚定拥护者，这也给美元汇率带来了一份保障。
最后，在货币政策层面，方向也非常明显。美联储降息的节奏，明显比一篮子货币中的其他央行，都要更加谨慎。如今半年过去，美联储的利率纹丝未动，现在仍维持在4.5%的高位，可以说是全球几大主要经济体中最高的。根据CME的预测，美联储在2025年全年，仅会降息两次。而相比之下，欧洲央行自2024年下半年以来，已经连续降息了8次，仅2025年上半年就已降息了4次，目前主要利率已经降至2%左右，货币政策明显要更为宽松。在这种美欧之间的利差逐步扩大的背景之下，美元的相对收益率优势，就更加凸显，自然也就更容易吸引，全球的资金流入美元市场，从而对美元形成实质性的支撑。
所以你看，不管是从经济层面还是金融层面，不管是财政政策还是货币政策，美元都有相对更高的升值动力。而贬值的压力的唯一来源就是川普，可目前来看，川普的不确定性，正在逐线下降。你看他想要威逼美联储降息，威胁炒掉鲍威尔，结果鲍威尔不仅没下台，反而强势维持了利率半年未动。他想要给全球加关税，却又不得不考虑债市的风险，被迫暂停。可见强如川普，在美国这个相互制衡的体制下，也很难做出太为出格的事情。
我个人始终是认为，政策风险拉长视野来看，总会不断下降，也总会比想象中要更低。财长贝森特在做量子基金的首席投资官时曾说过：“多数情况下，政策制定者都不会让风险失控，但市场却总会想到最糟糕的可能，因此市场最恐慌的时候，往往都是好的投资机会。”我个人是深以为然，我认为长期决定金融市场的关键，绝不会是政策，而是经济基本面，以及技术的发展。政策风险只会带来短期的波动，长期很难决定价格的走向。
如果我们回到美元指数的整体表现来看，虽然看似美元短期内是下挫了10%，好像很吓人，但实际上，这也不过是将之前的涨幅，给修正回来罢了。之前的上涨有投资者过于乐观的成分，那现在的修复也就算不得是结构性的改变。我虽然无法判断，暂时的美元动荡还会持续多久，但我认为拉长视野来看，美元重拾升值区间是大势所趋，而且恐怕不会让我们等得太久。
那么了解了美元未来的走势后，我们普通人应该怎样应对呢？
普通人怎样应对？
前面我们从各个层面剖析了美元的走势，但必须要承认的是，判断美元走势，其实是非常困难的。因为影响美元的因素实在是太多了，既有就业，通胀，GDP，这些经济因素，也有大选，政策这些政治变量，同时还有像地缘冲突，国际关系这些完全不可预测的黑天鹅。任何一点出现意外，都很可能会影响到我们的判断。那既然如此，我们普通人该怎样应对呢？
美投君自己平时生活在加拿大，美元以及美元资产，对于我的生活也有着不小的影响。最近看着美元贬值，我心里自然也不好受。但实话讲，我几乎从来不会应对美元的波动。这背后其实是有两个，比较深远的原因的。
第一，我相信均值回归的力量。从1999年到现在，美元指数长期的平均水平，大概就是在95左右上下波动，幅度也不会太大。我个人的判断是，美元不管短期怎么震荡，长期还是会回到这个合理的区间附近。而这对于我的资产价值的影响，长期来看其实是微乎其微的。
第二，我认为未来很长一段时间内，美国的相对优势都是依然存在的。这就包括经济增长的相对优势，AI技术发展上的相对优势，以及美联储货币政策上的相对强势。尽管美元短期还是难免会出现各种波动，但只要这几大相对优势还在，长期来看，美元就会保持住相对的坚挺。这也是我长期持有美元资产的，信心来源之一。
而最为重要的，其实还是对于美股的持续增长的信心。这才是我们资产增值的关键。只要美股能够持续为我带来长期，稳定，安心的收益，那么美元的波动在我看来，就不是什么值得担心的问题。我在加拿大是如此，如果你身处发展中国家投资美元资产，那么我想就更不必担心了。从全球格局来看，AI所引领的下一代科技浪潮，将会成为未来很长一段时间，资本流动的主要方向，而美国依然是走在最前面的国家。美元资产仍会是最有吸引力的方向。是的，对于美元的质疑声还会不断的存在，可是资本是逐利的，不投美元你还能投什么呢？想清楚这个问题，也许很多问题就都迎刃而解了。
结语
到这里，美元这个话题，就跟咱各位看官全部分析完了。最后再提醒一下咱各位，618美投君期权课优惠活动，已经开始啦。有需要的看官，欢迎点击下方置顶评论查看详情，谢谢大家的支持，咱们下周见！
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